【快印客導讀】國務院關稅稅則委員會8月3日發布關于對原產于美國的部分進口商品（第二批）加征關稅的公告，涉及原產于美國的5,207個稅目進口商品，該措施涉及自美國進口貿易額約600億美元，實施日期另行公布。

加征關稅的商品清單涵蓋了木漿、廢紙漿、文化紙、新聞紙、包裝紙、特種紙、生活用紙以及紙制品等造紙行業相關產品，征收關稅在5%、20%、25%不等。其中，木漿的加征關稅為5%，而此前木漿的進口關稅為零。若中國政府對原產自美國的紙漿加征5%的關稅開始執行，按照7月市場針葉漿與溶解漿期貨價格計算，額外增加的采購成本約40-50美元/噸。

造紙漿方面，從歷年中國從美國進口的紙漿數量以及占比來看，對漂白針葉漿的影響最大。此外，美國也是重要的本色漿進口來源國，相對而言漂白闊葉漿以及化機漿受到的影響有限。據2017年中國海關數據顯示，美國漂白針葉漿進口量約159.74萬噸（含部分絨毛漿），為第二大漂白針葉漿進口來源國；美國本色漿進口量約6.92萬噸，為第四大進口來源國；漂白闊葉漿進口量26.5萬噸，占國內進口漂白闊葉漿比例約2.53%；美國化機漿進口量約26.371噸，占國內進口化機漿比例不足1%。

另外，中美之間的貿易政策將間接導致人民幣兌美元匯率貶值。8月6日中國人民銀行貨幣政策司數據顯示，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.8513元。伴隨人民幣兌美元匯率貶值，國內進口美國紙漿成本或進一步增加。

我們初步判斷，美國紙漿出口至中國市場的成本增長可能會產生兩方面影響：

首先，中國漿廠或將增加替代紙漿產品用量。

通常產自美國的針葉漿價格低于加拿大和智利產區的針葉漿品牌。以2018年7月份為例，美國南方松針葉漿與同期加拿大的針葉漿品牌相比，期貨報價存在50美元/噸左右的價差。若5%加征關稅落地，美國南方松價格優勢將顯著減少，中國買家或將轉向增加采購其余針葉漿品牌。

不過由于全球范圍來看，針葉漿供需基本處于平衡狀態，如果中國買家增加其他產區針葉漿購買量，也可能推高其他針葉漿品牌價格，進而市場再次達到新的交易平衡。

其次，美國漿廠或對中國市場適當降價，分擔部分成本壓力。

中國市場是美國重要的紙漿出口目的地。根據GlobalTradeAtlas（GTA）數據顯示，2017年美國出口紙漿（稅則號470321，漂白或半漂白非溶解級化學木漿）總量約602.57萬噸，出口至中國市場的數量約為166.33萬噸，占美國紙漿出口比例約27.6%。如果后期關稅加征落實，中國買家需求減少，美國漿廠出貨壓力可能顯著增長。在此情況下，不排除美國漿廠可能為了保證出口的穩定，適當考慮降低針對中國市場的價格以分擔買家成本壓力。